솔직히 말씀드리면, 저는 한때 현대로템을 그냥 '지하철 만드는 회사' 정도로 봤습니다. 그런데 구매 및 공급망 관리(SCM) 업무를 하면서 이 회사를 다시 보게 됐습니다. 수주잔고 40조 원이라는 숫자가 기업의 체력을 어떻게 바꾸는지, 현장에서 직접 느껴본 사람으로서 이야기해보겠습니다.
수주잔고 40조가 말해주는 것
수주잔고(Order Backlog)란 이미 계약은 완료됐지만 아직 매출로 인식되지 않은 미래의 일감을 뜻합니다. 쉽게 말해 '앞으로 몇 년치 밥줄이 확보돼 있느냐'를 보여주는 숫자입니다. 현대로템의 2026년 전체 수주잔고는 40조 원을 넘어설 것으로 전망되는데, 이 규모가 얼마나 큰지는 직접 제조업 현장을 경험해본 분들이라면 바로 감이 올 겁니다.
제가 PCB와 원자재 구매 업무를 하던 시절, 수주잔고가 두터운 협력사와 그렇지 않은 협력사는 태도부터 달랐습니다. 잔고가 탄탄한 기업은 원가 협상에서도 여유가 있고, 설비 투자와 인력 운용도 안정적입니다. 반대로 수주잔고가 얇은 기업은 단기 수익에 급급해 품질 관리가 흔들리는 경우를 적잖이 봤습니다. 40조라는 숫자는 단순한 예약 매출이 아니라 향후 수년간의 연구개발(R&D)과 설비 투자를 뒷받침할 현금 흐름의 원천이라는 점에서, 저는 이 지표를 누구보다 진지하게 바라보게 됩니다.
2026년 1분기 실적도 이런 기대를 뒷받침합니다. 매출액은 전년 동기 대비 23.9% 증가한 1조 4,575억 원, 영업이익은 10.5% 늘어난 2,242억 원을 기록했습니다. 수출 비중이 67%까지 올라섰다는 점도 눈여겨볼 대목입니다(출처: 한국거래소 전자공시).
현대로템의 수주잔고 확대를 이끄는 핵심 동력을 정리하면 다음과 같습니다.
- 폴란드 K2 전차 2차 계약 물량의 본격 생산 돌입
- 루마니아 전차 구매 사업 공식화에 따른 추가 수주 기대
- 뉴욕·베트남·유럽 등 해외 철도 프로젝트 입찰 준비
K2 전차 납기 준수, 방산 해자(Moat)의 증거
방산 업종에서 투자자들이 가장 많이 언급하는 개념 중 하나가 해자(Moat)입니다. 해자란 경쟁자가 쉽게 넘볼 수 없는 기업만의 진입장벽을 뜻하는 투자 용어로, 워런 버핏이 기업 분석에서 즐겨 사용하면서 널리 알려졌습니다. 저는 현대로템의 가장 강력한 해자가 바로 '납기 준수 능력'이라고 생각합니다.
~라고 생각하는 분들도 있는데, 저는 조금 다르게 봅니다. 일반적으로 방산 투자 포인트를 분석할 때 수출 단가나 계약 규모에 집중하는 시각도 있지만, 실제 구매 현장에서 경험해보면 '약속을 얼마나 정확히 지키느냐'가 다음 계약을 결정짓는 핵심 변수입니다. 보통 이 규모의 대형 방산 프로젝트는 예상치 못한 부품 수급 문제나 사양 변경으로 일정이 수개월씩 밀리는 경우가 허다합니다. 제가 가장 힘들었던 업무가 바로 이 '불확실성 관리'였으니까요.
현대로템이 폴란드 K2 전차 수출에서 협력사와 긴밀하게 조율하며 납기를 지켜낸 사례는, 향후 루마니아나 이라크 중동형 K2 계약 협상에서 대체 불가능한 레퍼런스(Reference)로 작동할 것입니다. 레퍼런스란 신규 거래처를 설득할 때 과거의 성공 사례를 증거로 제시하는 것으로, 방산처럼 국가 간 신뢰가 거래의 전제 조건인 시장에서는 그 가치가 몇 배로 커집니다. 공급망 안정성을 증명한 기업은 시장에서 프리미엄을 받는 것이 당연하다는 게 제 경험상의 확신입니다.
2026년 방산 부문 영업이익은 전년 대비 약 26.6% 증가할 것으로 분석되는데, 이는 고마진 구조인 해외 수출 비중의 확대와 맞물린 결과입니다. 국내 방위산업 수출 규모는 역대 최고 수준을 경신하며 글로벌 시장에서의 위상을 높여가고 있습니다(출처: 방위사업청).
수소 모빌리티, 지금 비용이 나중의 이익률이 된다
수소 모빌리티(Hydrogen Mobility)란 수소연료전지를 동력원으로 활용하는 이동 수단 전반을 가리키는 개념입니다. 단순히 친환경이라는 이미지를 넘어, 기존 내연기관이나 배터리 방식 대비 장거리 운용과 빠른 충전이 필요한 분야에서 구조적 우위를 가집니다. 현대로템이 국방과학연구소와 함께 수소연료전지 기반의 차세대 전차(K3) 개발을 본격화하고, 수소전기동력차로 독일 iF 디자인 어워드 2026에서 2관왕을 달성한 것은 이 흐름의 선두에 서겠다는 신호로 읽힙니다.
~라는 의견도 있지만, 제 경험상 이건 좀 다릅니다. 신기술이 초기 단계에서는 비용이 크다는 이유로 투자 매력도가 낮다고 보는 시각이 있습니다. 하지만 저는 구매 단가 리스트를 관리하면서 신기술 부품의 패턴을 꽤 오래 지켜봤는데, 초기에는 분명히 단가가 높지만 시장이 일정 규모를 넘어서는 순간 이익률이 기존 사업을 압도하는 경우를 반복해서 목격했습니다. 현대로템이 지금 수소 분야에 쌓아 올리는 기술력과 지식재산권이 3~5년 뒤 어떤 숫자로 돌아올지를 생각하면, 현재의 투자 비용은 오히려 미래 수익성의 씨앗으로 봐야 한다는 생각입니다.
철도 부문에서도 해외 프로젝트 입찰이 꾸준히 이어지고 있습니다. 수년간 평균 약 5조 원 규모의 신규 수주를 확보하며 매출 회복세를 이어가고 있는 철도 부문은, 방산이 주목받는 시기에도 조용히 수주잔고를 쌓아 올리는 안정적인 수익원 역할을 해왔습니다. 방산과 철도라는 두 개의 엔진이 동시에 가동되는 구조는, 어느 한 쪽이 흔들릴 때 리스크를 분산시켜주는 포트폴리오 측면에서도 긍정적으로 평가됩니다.
증권가에서는 현재 목표주가를 32만 원에서 최대 34만 원 수준으로 제시하고 있습니다. 단기 급등에 따른 과열 우려가 있을 수 있으므로 라고 보는 시각도 있는데, 개인적으로는 조정 구간마다 분할 매수로 접근하는 전략이 유효하다는 판단입니다.
현대로템은 이제 단순히 철도나 전차를 납품하는 회사가 아닙니다. 탄탄한 수주잔고와 납기 실행력, 그리고 수소 모빌리티라는 미래 카드까지 갖춘 기업으로 재평가받고 있는 시점입니다. 단기 주가 등락보다는 산업의 구조적 성장 흐름 안에서 이 회사의 위치를 보는 시각이 더 중요하다고 생각합니다. 투자 결정은 반드시 본인의 판단과 충분한 검토를 바탕으로 하시기 바랍니다.
이 글은 개인적인 경험과 의견을 공유한 것이며, 전문적인 투자 조언이 아닙니다. 투자에 따른 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.
참고: gmini